香港打“虎仔”

　　虎仔式微

　　老虎亚洲的创始人比尔·黄(Bill Hwang，全名Bill Sung Kook Hwang)是对冲基金教父级人物—朱利安·罗伯逊(Julian Robertson)的弟子。

　　比尔·黄在韩国出生，成长于传教士家庭，读高中时来到美国，在加州大学伯克利分校获得经济学学士学位，在卡内基-梅隆大学获得工商管理硕士学位。他曾在百富勤和现代证券公司工作，任现代证券经纪人时被罗伯逊看中，1996年受邀加入老虎基金，管理韩国市场的股权交易。

　　2000年，曾经叱咤风云的老虎基金遭遇IT泡沫破裂、科技股崩盘，基金亏损严重，不得不关门。但创始人罗伯逊希望以新的方式延续事业—他将15亿资金投给了自己最欣赏的38个基金经理，这些经理靠“种子资金”各自启动了新的对冲基金业务，美国新闻界称这群人为“虎仔”。

　　作为虎仔之一，比尔·黄得到了罗伯逊1600万美元的投资，加上一部分自己的钱，比尔于2001年创立了老虎亚洲，办公地点就在“师傅”位于纽约公园大道101号的办公室。老虎亚洲主要管理中国、日本及韩国等亚洲市场股票类对冲基金，从创立开始，连续7年平均回报率高达40.4%，2006年和2007年曾分别获得66%和55%的年回报率。

　　但巅峰七年过后，老虎亚洲再也没创造过那么炫目的业绩了。据彭博社和美国《机构投资者》杂志资料显示，2008年公司管理的资产缩水16%;2009年也没能扭转局面，一味押注熊市而错过了全球股市反弹，当年的回报率约3%;2010年的业绩更差，只有0.5%;2011年，其收益率略有恢复，达到8.6%。不过士气当然难比当年，如今，他管理的13亿美元资产只是2008年巅峰时期80亿的1/6。

　　做空游戏

　　老虎亚洲多年来的操作策略就是长短仓布局亚洲股市，尤其是中国公司的股票。

　　由于A股市场难以进入，老虎亚洲便取道H股，截至去年底，大陆企业占港交所上市总金额的46%。同时，老虎亚洲也将少量资产投向在美国上市的中国概念股。

　　近两年，老虎亚洲尤其偏向于大幅做空中国公司的股票。而且，比尔·黄不崇尚频繁操作，而是倾向于单笔大额交易。据彭博社报道，2009年末，价值公司资产的126%都被用来做空，其中106%都是做空香港与台湾的股票;58%用来做多，其中香港、台湾的仓位只有12%。2011年第一季度，他曾将九成的空仓布局港交所上市的中国金融股、通信股、互联网股和媒体股，看多的中国股票则分布在房地产和汽车业。

　　做空不是一场好玩的游戏。股票下跌会有限度，但涨起来就不封顶，因此做空者的风险要比做多者大得多。做空者最怕的，就是出乎意料的股价上涨行情。

　　而去年初老虎亚洲重仓做空中国股票，但股票并没有像比尔意想之中的那样进入颓势，导致去年5月老虎亚洲的资金规模一度较年初猛挫16%。

　　“把握住某个点上的时机很重要。”对外经济贸易大学金融市场研究中心主任张海云教授称,“即使对冲基金对市场最终的趋势判断正确，但如果对稍纵即逝的时间点把握不准，轻则无功而返，重则全军覆没。”张说。

　　张海云举了个例子：比如，某对冲基金正确判断某些股票最终将大跌，但过早地大举做空了这些股票，假如股票在下跌前出现一轮暴涨，则它建立的仓位将面临巨额浮亏，如果浮亏迫使对冲基金追加的巨额保证金超出了其承受范围，它将不得不忍痛斩仓，蒙受巨大损失，甚至可能全线溃败。即使随后股票最终大跌，应验了这一对冲基金的预测，也于事无补，因为它没能熬过春天来临前的严冬。

　　“黑天鹅”事件的发生也会让对冲基金功亏一篑，损失惨重。2008年老虎亚洲在沽空大众汽车上就失了算。

　　2008年汽车业低迷，大众汽车财务状况也不好，对冲基金预估大众汽车的大股东保时捷会抛售大众股票，于是便大举做空大众汽车。但没有想到，卖掉的股票却进入了保时捷的手中，保时捷通过两家公司的操作将股票纳入囊中。

　　2008年10月，保时捷一度掌握了75%的大众汽车普通股，第二大股东恰好是下萨克森州政府，持有20 %的股份，而这部分股票通常不会动，这样一来，市场上可交易的大众股只剩下5%。结果，大众汽车股票一路飙升，对冲基金不得不忍痛高价买进大众股。此后，多家对冲基金对保时捷公司发起诉讼，称其操纵股价、没有尽到信息披露义务。这场官司至今仍在进行。