招商证券策略周报：企业盈利增长出现企稳迹象

　　神州乐器网讯 实体经济量价具有企稳迹象。汇丰公布的10 月份中国制造业PMI 预览值为49.1，虽仍保持在荣枯线50 以下，但已创三个月新高。从分项指数看，新订单指数和新出口订单指数明显回升，显示需求萎缩出现改善;产成品库存指数调整明显而产出指数反弹，说明去库存可能告一段落且企业生产开始回暖;此外，投入品及产出品价格指数双双回到扩张区间，前者从9 月的43.4 升至10 月的53.3，后者升至50.6，意味着CPI 和PPI 已近底部，企业盈利有望触底。综合来看，10 月份汇丰PMI 初值虽然仍在50 以下，但企业生产活动萎缩得到改善，这与此前中国官方公布的三季度经济数据一同说明中国经济出现企稳迹象。

　　央行灵活的逆回购操作维持宽松的流动性环境。上周同时面临月末资金面压力和大量逆回购到期，短期Shibor 明显反弹，而央行也适时加大了逆回购操作力度，以平缓资金面的紧张态势。面对持续的逆回购压力及即将到来的限售股解禁高峰，考虑到央行目前的公开市场调控十分灵活，同时人民币贬值预期逐渐消退，预计资金面压力不会持续。

　　工业企业利润累计增速企稳。根据国家统计局公布的工业企业利润数据，我们得知：1-9 月份，全国规模以上工业企业实现利润35240 亿元，同比下降1.8%，降幅收窄1.3 个百分点;而9 月份当月实现利润4643 亿元，同比增长7.8%，为半年来首度由负转正。这意味着伴随着产能收缩和库存去化的结束，量价齐跌的阶段有望告一段落，企业盈利将在生产恢复同时价格回稳的情况下逐步企稳。

　　策略：库存周期调整接近尾声之后，市场震荡筑底的可能性在增加，但是由于转型期经济和社会矛盾的增加，投资者对经济未来的趋向充满焦虑和未知感，从而会增加市场筑底的时间。短期回调后，可以选择参与稳定增长的医药、食品饮料以及库存调整较为充分的部分周期性行业如房地产、水泥、汽车、家电等。