宜通世纪：LTE建设给公司带来新机遇

　　报告摘要：

　　营收增速放缓，业绩略低于预期

　　公司上半年实现营业收入2.80亿元，同比增长24.04%;实现归属于上市公司股东净利润3,320.05万元，同比增长15.66%;实现基本每股收益0.44元，公司业绩略低于此前市场的预期。

　　公司上半年研发与市场并重，均有所斩获

　　上半年研究开发支出达1,703.47万元，占应收比重达到了6.08%，在通信服务类别的可比公司中位居前列。公司上半年完成了3项专利申报，另外根据以往年度的申报，公司在上半年获授权通知的专利共4项。市场拓展进展也可圈可点，公司上半年成立了华北区域中心筹备小组负责华北区域中心的筹备和业务拓展，同时公司还成功进入到了北京、湖南和江苏等重要的省市市场，考虑到市场开拓不是一蹴而就，这些市场区域也许不会在今年立即贡献很大的收入，但是随着公司在当地立稳脚跟，预计明后年就会在当地市场获得一定的份额。

　　中国移动LTE规模建设为公司带来新机遇

　　据悉近期中国移动TD-LTE扩大规模实验网络招标项目已经启动，投资规模为2万个基站、5.2万个载频。目前TD-LTE实验城市中广州和深圳无疑是第一梯队领军城市，而公司近几个报告期来自广东移动的收入占比都在50%左右，与广东移动的合作关系较为密切。公司将继续保持在广东移动业务上的优势，积极跟进广东移动TD-LTE建设步伐，加大对于LTE技术和研发的力度。如果说LTE规模建设会为中国通信行业带来一波投资高潮的话，公司无疑是较早受益标的之一。

　　投资建议及评级

　　预计公司2012~2013年的净利润增速分别为33.83%和29.34%;基本每股收益分别为0.98元和1.27元。通信行业可比公司对应2012年的市盈率估值和水平在19~27倍之间，考虑到公司募投项目进展以及LTE规模建设的刺激因素，我们给予公司25倍左右的估值水平，三个月目标价位24.50元，首次给予公司“增持-A”的投资评级。

　　风险提示

　　客户集中度较高的风险;人力成本大幅提升的风险。