本周下游研判：秋高气爽难掩颓势

　　八月匆匆而过，“金九”在企盼中即将来临。那么，在秋高气爽的9月份，钢市下游行情又将如何开演?

　　一、制造业或进一步下滑

　　新公布主要数据大幅走弱，经济下探未止，“硬着陆”风险加大，汇丰中国今年GDP预期也被从8.4%下调至8.0%。具体来看：

　　1、8月份汇丰制造业采购经理人指数(PMI)初值47.8，较7月终值回落1.5个点，创9个月新低，且连续10个月处于收缩区间。其中，产出指数初值47.9，较7月终值回落3个点，创5个月新低，表明制造业去库存仍未结束;新出口订单指数44.7，创41个月新低，表明外需正加速萎缩，而沿海诸省出口增速明显放缓，因此，温总理在广东调研时强调将采取针对措施稳定出口增长，但出口退税等政策对促进出口的作用仍较有限。

　　2、前7个月规模以上工业企业利润同比下滑2.7%，已是连续第6个月下滑，且跌幅扩大，其中，国有企业利润同比降12.2%，外商企业同比降12.6%。由于去库存使降价力度持续加大，短期企业盈利恐再恶化。

　　以上两组数据足以说明，短期制造业或进一步探底，这已被市场普遍认同。下面再来看一下制造业几个细分行业的最新动态。

　　1、工程机械：7月份挖掘机、装载机、推土机、压路机、汽车起重机销量同比跌幅分别为23.21%、27.55%、14.72%、26.38%、19.86%，前三者跌幅均有所扩大。8月份仍为其销售传统淡季，预计短期销量较难明显提升。

　　2、汽车行业：前7个月汽车制造业利润增长10.2%，利润增幅实已放缓，但产能仍在扩张，新汽车项目不断开工或投产，重庆、天津等地稳增长又相继推出庞大汽车投资计划。市场预计未来三五年欧洲将有更多车企倒闭，或导致4.34万人失业，在外需加速萎缩、国内经济持续减速、新经济增长动力未完全显现的形势下，短期汽车业仍将面对遭遇欧洲车市“过冬”冲击、经销商生存恶化、利润打薄、产能过剩、库存超行业警戒线、新能源汽车面临技术与成本挑战等的风险与压力。

　　3、造船行业：上周新接订单数继续下滑，短期内航运市场供求失衡状况难以改善，造船市场仍将低迷。长期来看，“十二五”我国将大规模掀起渔船升级改造、向绿色节能化发展潮流，渔船建造市场的巨大需求或部分缓解造船业“订单荒”，但受技术限制，短期造船业向渔船及其他海工装备制造业的转型仍较缓慢。

　　从对工程机械、汽车、造船业的分析也可以看出，制造业由于产能过剩、库存高企、升级缓慢等问题较突出，短期仍存下探空间。特别是，以上三个行业都是用钢大户，其相关用钢量也将受到拖累。

　　二、房地产调控仍在强化

　　国家楼市调控仍在强化，将稳步推进房产税改革试点，用差别化住房税收政策抑制房价，并加快保障房建设。近日发改委、央行、财政部联合喊话，要求各地严格执行房地产调控政策，严格实施差别化住房信贷政策，其目的主要是压制房价上涨、防止调控政策执行不力搅乱“稳增长”。从之前数据已知，8月楼市成交量下滑明显而房价并未如预期下降，想来楼市调控的初衷是打压房价，但房价反而出现反弹，楼市调控只能加码，但也会顾及相关产业下滑的风险，短期楼市政策皆以“稳增长”为准。

　　地方政府财政吃紧，短期掀起推地潮。房企库存压力不降反增，外资悄然撤离中国楼市，加剧房企资金困境，房企拿地热情大打折扣。

　　综合来看，受困于楼市调控加码及房企库存压力，“金九”行情中房地产市场也较难大幅拉动钢市需求增加。

　　三、地方投资密集加码

　　受经济减速影响，地方经济发展压力增大，各地实现全年经济发展目标更为严峻，在内外需求皆疲弱，且短期难以改善的情况下，“稳增长”只能靠“投资”。因此，地方政府投资计划纷纷密集加码。据不完全统计，7月以来地方新出台的投资计划50天已达7万亿;另外，沿海9省纷纷掀起海洋经济投资热，规划的2015年海洋经济产值目标总额也超7万亿。

　　这些投资规划已注重打造地方特色产业，对于沿海省份来说，由于制造业向内陆及东南亚国家转移，培育新的经济增长方式成为此轮投资计划的重心之一，因而打出海洋经济牌;也注意到提高投资效率，一些产能严重过剩、盈利能力差的行业在规划中较少提及，但也存在地方盲目竞争下导致的产业规划不合理、加大地方债务风险等弊端。不过，短期内利于稳定市场信心，因而得到国家“默许”。

　　据观测，目前仍有许多在建项目提速，许多项目单位也在加紧发债融资。制造业下滑、房企拿地不积极，地方财政吃紧，而部分水利、铁路工程中期净利同比出现较大下滑，均加剧了地方财政压力及建设资金紧张，受此影响，短期基础建设进度或仍将受到拖累，且也将使各地推出的万亿投资计划大打折扣。今年厄尔尼诺气候的影响或部分延续到9月，虽仍待观察，却为“金九”蒙上了一层阴影。

　　综合来看，基础建设肩负稳增长重任，与制造业、房地产市场相比，对钢市的拉动预期或偏强，但因地方财政持续吃紧，其所公布的投资计划象征意义较大，短期所能发挥的作用或十分有限。

　　总之，通过以上对制造业、房地产市场、基础建设的逐一分析，不难看出，即使9月份天气晴朗、秋高气爽，下游行业也难见明显起色。