申银万国：8月水泥需求增长8.7％

　　神州乐器网讯 2012 年8 月份全国水泥产量19555 万吨，同比增长8.7%，增速环比上涨2.6%，同比下滑4.1%，1-8 月份累计水泥产量达13.8 亿吨，同比增长5.9%，增速环比上涨0.6%，同比下降12.5%。投资方面，8 月城镇FAI 同比增长19.4%，增速环比下滑1.3%。8 月房地产开发投资同比增长17%，增速环比上升7.4%。

　　本周四、周五受发改委加快城轨、公路等基础设施建设项目批复的刺激，水泥板块大幅反弹，跑赢沪深300 指数7.12%。随着十八大召开在即，政策预期将进一步加强，预计短期市场表现将主要受政策预期影响。正如本周月报所述《二季度利润持续大幅下滑，渐入旺季短期关注价格企稳，中长期将践行去产能战略》，市场对于未来基建投资信心增强，目前仍是规划阶段，短期对实际需求作用有限，后续需要观察项目实际推进力度，包括信贷等资金配套情况，随着9 月渐入旺季，基本面见底，下行风险较小，需求逐步回暖，建议关注四季度价格企稳带来阶段性机会。目前下游需求有所恢复，加之价格较低，对价格上调意愿增强，我们预计在企业协同和盈利压力双重作用下，集中度较高同时前期处于盈利洼地的区域，四季度价格将逐步企稳，具体需观察9 月需求和库存情况。本周华东地区上涨是由于需求环比继续好转，地区磨机开工率小幅上升0.9%至47.2%，广东地区价格上涨则主要受英德地区停产影响，供给减少，同时台风和雨水天气过后，下游需求明显回升。

　　目前各地水泥企业盈利空间已非常有限，价格处于底部区域，未来由于下游市场资金链仍然比较紧张，加之自身产能过剩压力较大，短期市场行情整体回升条件尚不具备，价格较低和相对独立的区域仍将会有一定回升。

　　投资策略：短期关注价格企稳及政策放松预期带来的投资机会，中长期行业践行去产能战略，关注优势龙头。基本面见底，行业下行风险较小，宏观方面十八大召开在即，政策预期增强。随着9 月渐入旺季，需求逐步回暖，建议关注四季度价格企稳带来阶段性机会。主要推荐公司：建议关注盈利底部，四季度价格修复概率较大的华东等市场，主要推荐海螺水泥，弹性方面可以选择华新水泥、江西水泥、祁连山等，中长期关注去产能化优势较强的龙头企业，包括海螺水泥、冀东水泥、华新水泥。

　　杭州、广州地价格上涨，长沙、阿克苏价格下跌，华北、华东开工率回升本周全国高标水泥(P?O42.5)市场价格小幅上涨0.1%至330 元/吨。其中，杭州和广州上调15-20 元/吨;湖南长沙和新疆阿克苏地区下调20-50元/吨。本周国内各地水泥市场需求变化不一，华北、华东开工率环比继续好转，全国磨机开工率小幅上升0.3%至61.7%，水泥库存下降0.6%至72.2%。

　　本周华北地区价格保持平稳。本周京津冀地区水泥成交价格继续保持平稳，主导企业库存持续下降，最为明显的是北京地区，水泥和熟料库存均降至50%以下，致使企业有提价计划，但因河北唐山除冀东水泥外，其他中小型企业仍有一定库存压力，所以北京企业只是下发通知，并没有实际执行。

　　本周华东地区价格稳中有升。9 月1 日，杭州以及周边企业协同上调20元/吨，通过一周观察，各企业均已执行，但幅度不一。江西南昌地区价格上调已全部执行到位，近几日受暴雨天气影响，企业发货量较上周相比略有下降，短期不影响价格调整。江苏苏南地区熟料价格上涨并不理想，一方面由于安徽沿江输出熟料价格未动，江苏水泥粉磨站明确表示，如果本地企业熟料价格上涨，将会从安徽省采购，也就导致本地企业不敢轻意针对老客户调整价格。据了解，安徽省水泥和熟料价格短期无上涨意愿，主要还是因为企业库存仍有压力，后市价格能否上调需看龙头企业库存下降情况。山东省水泥企业自9 月1 日至9 月15 日执行停产，但从近期各区域执行情况看，虽然执行停产，个别地区企业仍然暗地下调价格。

　　本周中南地区价格有涨有跌。广州和广西部分地区价格上调10-20 元/吨;湖南长沙价格回落20 元/吨。9 月初，广东珠三角熟料和水泥均出现上调，其中熟料涨幅较大，累计上调30 元/吨，水泥价格上调10-15 元/吨。

　　推动价格上涨的最直接因素是清远矿山开采受限，英德地区13 条生产线基本全部处于停产状态;其次是台风和雨水天气过后，下游需求明显回升，加之前一阶段的激烈竞争后，珠三角地区水泥和熟料价格跌到大部分企业亏损，企业提价欲望强烈。南宁以及周边区域水泥价格继续稳定，贵港熟料和水泥小幅上调5-10 元/吨。长株潭地区因下游需求无法支撑，企业陆续回调20 元/吨。湖北武汉主导企业价格保持平稳，但受重庆低价水泥进入影响，本地企业有一定压力。

　　西北新疆阿克苏地区水泥价格大幅下跌，高标号达50 元/吨。价格下跌主要是由于新增产能释放，协同未成导致企业间竞争加剧，大打“价格战”。

　　本周其他地区价格平稳。