企业盈利小拐头,吹响股市集结号

　　【神州乐器网讯】近日,政治局召开会议讨论2013年经济工作,极大缓解了此前市场对政策不确定性的担忧。受此鼓舞,12月5日市场出现大幅上涨。考虑到此前极度悲观的市场情绪,放在宏观经济复苏的背景下,反弹应该可持续。但是反弹能走多高,将取决于决定中期运行的主要矛盾如何演绎。

　　不同阶段市场运行的主要矛盾是什么?回溯与展望.我们相信,在特定的宏观历史时期,总有一个或者几个变量会显著影响中国股票市场。在1季度看多的基础上,3月14日,我们发布报告《光大策略动态:底部区域,上不去就先下来》,提出“底部区域,市场暂不具备向上走出区间演绎一轮趋势性行情的条件。因此,返身向下调整夯实是自然而然的选择。”。5月13日,发布报告《底部区域,短期需谨慎》,建议“我们维持底部区域区间震荡的中期观点不变,但是对短期市场持谨慎态度,建议短期内降低仓位。”翻旧账不是为了证明我们如何如何,而是强调市场的主要矛盾:整个前三季度,市场运行的主要逻辑只有一个关键词:主动去库存。历史上三轮主动去库存(05年、08年和12年)无一例外都出现了市场单边下跌。

　　但是,从现在往后看,在宏观经济初步企稳的背景下,决定市场涨跌的主要矛盾将不再是去库存,而是企业盈利。过去这么多年,一个基本规律是:每一轮牛市都对应着一轮企业盈利上升期,但并非每轮企业盈利上升期都能带来一轮牛市。这中间需要一个前提条件:企业部门资产负债表良性。站在2012年年关岁末的当口,我们可以确定一点:企业部门资产负债表依然处于良性范围。这就意味着,复苏期里,企业盈利将决定市场走向。

　　企业盈利如何走?企业盈利取决于量、价及成本三者的共同作用。就工业企业而言,量、价的表征指标分别可用工业增加值和PPI。成本主要涉及物耗成本、劳动力成本和财务成本,物耗成本可用PPIRM、初级产品价格来表征,劳动力成本看平均工资,财务成本取决于贷款利率。量、价对企业利润起正向影响,成本反向影响。当前影响工业企业的因素主要取决于工业增加值、PPI和PPIRM,进而取决于工业增加值、PPI、PPI一阶差分。在PPI上涨的初期阶段,PPI一阶差分也在上行。当前经济出现一轮温和复苏是大概率事件,而目前工业增加值、PPI都已经出现拐头向上。所以,我们大概率会看到工业企业利润的改善。

　　结论.放眼未来2个季度左右来看,经济逐渐至少进入一轮“温和复苏”是大概率事件。伴随企业盈利企稳回升,市场有望至少出现一轮上规模反弹,初步先看到明年1季度。

　　行业配臵方面,我们相对看好调整程度深、弹性大的周期类,首选基建受益板块。推荐行业:金融、建材、汽车、机械、环保、地产。月度金股:招商银行、南京银行、中国人寿、悦达投资、潍柴动力、中国南车、桑德环境、保利地产、老凤祥、华新水泥。主题投资:中期内关注城镇化,推荐:服务类、中低端消费类、水利、城市轨道交通、育种、节能环保和高端装备制造。正文已结束，您可以按alt+4进行评论

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